冷轧颓废的走势持续了近一年，而新家电刺激政策的出台，无疑让市场受宠若惊。然而近期欧债危机再次推到风口浪尖，国内经济环境表现欠佳，导致钢铁行业举步艰难；虽今年以来，宏观政策逐步转好，但难以扭转钢市困局。钢市在迷离、钢厂在亏损、钢贸商在患得患失间彷徨，忍受着煎熬。对于承受着巨大压力的钢市而言，此新政策的助推作用对钢市影响极其有限。冷轧现货已创近三年新低，随着后期供需失衡局面的加剧，局部市场“剑指”4500元/吨。

一、冷轧表现最为颓废

对于钢市而言，“低通胀，高增长”的黄金时代已经不复存在，而钢材中高附加值的冷轧也是如此，从“昌盛”走向“衰败”，高产能的快速释放或许是罪魁祸首。不管钢厂还是贸易商，经营状况举步艰难，所获得的利润逐渐萎缩。自从2010年10月以来，冷轧板卷市场重心不断下探，也当之无愧为钢材中表现最差品种，环比跌幅周期创造了8个最长周期(如上图所示。现上海武钢冷卷4800元/吨、天津首钢4720元/吨，乐从柳钢4830元/吨，均处于近三年低点。

二、随着经济增速放缓，下游需求逐步萎缩，企业利润不断减少。

今年以来，家电行业一直面临全面衰退的境况，上月略有好转；汽车行业缓慢复苏，2、3月份也短暂跳出低迷，但整体年均增速继续放缓。对于钢市而言，家电新政的刺激很难扭转钢价下跌趋势。

　1、数据显示家电市场回暖 全面衰退境况或逆转

统计数据显示，全国百家重点大型零售企业家电类商品4月的零售额同比增长10.63%，今年以来首次实现正增长，家电市场呈现回暖趋势。今年一季度，上述数据的累计增幅为-0.53%。相比去年4月，虽然今年销售额增长回落了6.46%，但与今年一季度相比较，家电市场销售情况已经开始止跌上扬。随着气温回暖，空调、电冰箱等应季商品进入热销期有关。而通过往年均速增长情况来看，2012年主要白色家电产量整体年均增速回落至10-12%的水平。

　2、家电库存保持高企态势

家电下乡政策的退出，导致乡、镇市场需求的快速下降，加之近年来，国际形势面临困境，国内白色家电出口形势不乐观，促使白色家电库存增量明显。其中，2010年，空调、洗衣机和冰箱年内库存增速分别为44%、33%和30%，而2011年末整体库存增速也始终保持高位，仅其中的空调增速下滑明显为6.5%。不仅如此，今年1月，国内家电市场销售惨淡，电视、空调、冰箱、洗衣机销量均出现较大幅度下滑。其中空调与洗衣机降幅超过30%，彩电与冰箱下滑幅度在20%左右，且空调库存创下5年来新高。为此，后期白色家电库存消耗是个极其漫长的过程，需要更多新消费政策的扶持。

　3、刚性需求支撑 汽车销量稳中有升

由于2010年汽车购置税的取消以及燃油价格的快速上涨，导致2011年汽车销量增速直线下滑，全年增速仅2.7%。而今年1季度同比出现负增长，但单月销量连续两个月环比回升，3月则突破180万辆，为历年3月最高，短暂跳出低迷走势。同时经过一年的调整，刚性需求正逐渐恢复到正常，全年汽车销量稳中有升。结合国内生产总值以及汽车年均增速来看，2012年汽车销量有望达到1900万辆。

　三、钢厂一直在坚挺

1、钢厂经营面临困境

鞍钢股份、首钢股份、包钢股份、山东钢铁等多家上市钢铁企业发布一季度季报，数据显示上市钢企盈利能力大幅下滑，其中山东钢铁和首钢股份出现亏损，鞍钢亏损高达18.88亿元。据中国钢铁工业协会最新数据显示，2012年一季度，80家重点大中型钢铁企业实现销售收入8638.88亿元，同比减少0.95%，实现利税151.84亿元，同比大幅减少64.8%，实现利润负10.34亿元，亏损面为33%，亏损企业亏损额为90.98亿元。虽4月钢价小幅反弹，钢厂盈利有所好转，但外部经济形势恶化，导致5月钢价快速下跌，后期钢厂经营继续面临新的挑战。

　2、钢厂政策多坚挺 资源倒挂愈演愈烈

2012年，国内主导钢厂价格政策始终高居难下，但下游需求跟进不足，现货市场价格不断下滑，导致商家利润逐步减少，订货意愿逐步减淡，而钢厂为坚挺市场，各种优惠政策力度不断加大，整体钢厂优惠保持在200-270元/吨(税前，而宝钢最大优惠量达到近千元，以便保持贸易商积极订货心态。但供需失衡的局面始终延续，部分钢厂为占用市场，“一单一议”低位资源有所增加，到时现货市场加速下滑，顺其自然，冷轧形式逐步恶化，资源倒挂明显愈演愈烈。

　四、产量高歌猛进 社会库存节节攀升

随着钢厂开工率逐步增加，国内粗钢产量快速回升，冷轧产量继续创新高，冷轧社会库存总量节节攀升。4月国内冷板板卷日均产量达到17.4万吨历史新高，而冷轧社会库存也维持在170万吨左右，加之市场消耗速度缓慢，导致市场供给压力凸显，数据显示，1-4月国内冷轧累计产量1963.6 万吨，同比增加118.2万吨，增幅为6.4%。短期钢厂冷轧产线并未有减产迹象，而产量不断猛增，需求逐步回落，或许钢厂适度减少产量主要集中力度多在淡季的7、8月份。

　五、后期出口增速略有放缓

海关数据显示，1-3月国内冷轧板卷出口量为80.6万吨，同比增加34.8%，其中3月冷轧进口35.5万吨，同比下降12.8%，环比增加9.8%；当月出口36.5万吨，同比增加17.6%，环比大幅增加81.6%。出口形势的趋好，虽短期适度缓解国内的供应压力，但随着欧债危机形势难见好转，欧洲采购订单将有所萎缩，4-6月国内冷轧出口增速将有所放缓。

总而言之，欧债危机隐患仍未消去，国内经济增速继续放缓，家电企业以销定产、消化自有原料库存致采购力度减弱的趋势短时难以缓解、而供给压力不断增加等诸多不利因素，导致冷轧惯性下跌的趋势仍将延续，现货价格有望在6月创新低(上海冷卷主流跌至4500-4600元/吨。为此，怀疑的目光仍未消去，对于承受着巨大压力的冷轧而言，家电新政策的刺激极其有限，或许只有实质性刺激消费政策才能引领冷轧走出低谷。对于冷轧钢贸商而言，今年的日子更加难过，维持偏低库存、控制资金风险或许是走出当前困境的有效举措。

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